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從王牌投資總監到中歐“合伙人”——曹劍飛的巔峰轉身

時間:2015-06-10 來源:上海證券報
2014年,投資圈最受關注的人事變動莫過于曹劍飛的離職和就任新東家。離任前,他是連續兩屆金基金獎最佳股票投資團隊的投資總監,摘得過業內幾乎所有獎項的3年期、5年期基金獎,一路執掌的行業成長基金6年任期內累積業績排名第一,處于個人事業和業績的巔峰。改換跑道后,他成為中歐基金事業五部(成長股策略組)的負責人、全盤負責整個團隊的投資管理、人員遴選和產品策略。揮別一個凝聚心血和感情的成型團隊,在一個全新的體制平臺上從頭出發,曹劍飛的巔峰轉身頗為引人關注。
 
“辭別”動因:尋求體制和文化的突破
820日,曹劍飛就職中歐中小盤基金經理的公告甫一發布,便引得一片故交舊知“相問”。大家都對一件事情感興趣,他為何要離開一個前途明朗、穩定的崗位轉而重新創業。
答案就是體制。
“在從事投資管理多年后,我終于體會到,對投資團隊而言最重要的事情是體制。”他說。
在曹劍飛看來,如今的公募基金投資管理,早就過了“單打獨斗”的年代。長期優秀的基金必須有賴出色的團隊支持,尤其是管理大資金時,投資團隊的作戰能力、配合程度、乃至成員的投入程度都直接影響業績表現。
而要達成這個目標,團隊需要一個良好的體制來驅動。這個體制能讓核心人員樹立穩定的制度預期、能將個人發展與公司利益密切捆綁、能給予團隊足夠的自主權和發展空間。否則,公司只能坐望有理想和才干的投資人員的背影一個個離去。
“基金的業績靠守是守不住的,團隊需要不斷提升的動力,而這點在當初的平臺很難解決。”
曹劍飛坦言,在做出離職決定前,曾在原先的平臺內積極建言推動新的激勵體制,但囿于種種原因,這些方案中短期內沒有達成的可能。
而恰在這時,中歐基金“多策略投資精品店”的新平臺模式開始推出,立即吸引了他。
“中歐基金的平臺模式,我一聽就很先進。尤其是打造合伙人機制和三個共享平臺,對于我這樣的團隊領頭人有很大的吸引力。”曹劍飛說。事實上,業內優秀的投資人才確實正在被陸續吸引加盟到這個平臺。
所謂“一個機制、三個平臺”指的是,中歐基金為所有合伙人提供的平等、參與、交流、共享的機制。同時,公司為所有策略團隊提供統一的銷售平臺、研究平臺和中后臺的整合服務。這既差異于其他公募公司,也不同于所有私募機構。
據曹劍飛透露,在中歐基金,作為策略組的領頭人,合伙人具備充分的投資自主權、用人權和財權。從人員聘用、旗下人員定崗定級、薪資發放到日常的組合管理,皆是如此。在合法合規的前提下,合伙人還能參與分享管理費收入,并全權使用和分配這部分收入。同時,公司為事業部配備專門的產品經理負責產品設計及與市場和中后臺部門的溝通協調。
此外,公司在重大決策、制度制定上也會注意征求合伙人的意見。這點尤其受到看重。“在這段時間里,我真正感受到,從董事長到事業部負責人,彼此之間的地位是平等的。公司的重大決策和制度制定是可以敞開交流的,這讓我們增添了信心。”曹劍飛說。
至于同業頗為關注的個人持股,在曹劍飛看來,更大的意義上是一種制度保障。“我的理解,股權的意義不是財富,而是合伙人制度的保障。大家都是股東,是平等的合作關系,不是雇傭和被雇傭的關系。公司的重大政策和文化不能因個別人的決定而輕易改變。這才是股權的重要意義所在。”
 
投資風格:以成長為引擎多策略驅動
在中歐基金,各個投資團隊固然都享有足夠的投資自主權。但公司對各個團隊有一個要求——明晰各自的投資風格和主導策略。這個思想來自于中歐的行業對標公司——“美盛集團(Legg Mason)”。后者為全球十大資產管理公司之一,著名的多策略精品店。
作為業內屈指可數的成長型基金經理,曹劍飛的策略組自然以成長策略為核心策略,同時兼顧其他與中國經濟轉型相關的主題。通過核心策略和衛星策略的倉位靈活調整、適時均衡,來保障基金資產的相對穩定增長。
這個被歸納為他們的核心理念——“成長引擎、多策略驅動”。
從曹劍飛的表述中可以發現,一個持續績優的成長型基金經理,需要具備四個層次的知識經驗。首先是對宏觀經濟的理解;其次是對行業發展規律和公司成長規律的理解;其三是對本土市場與國際市場差別的理解,其四是對投研團隊構建和培養的理解。四者合一,才能支撐起持續優異的業績。
從宏觀經濟角度看,曹劍飛認為,成長股投資在經濟轉型過程中往往表現最為突出,因此,聚焦成長股投資是將其作為中國轉型期和轉型后期的戰略選擇。
“當下的中國經濟深處轉型期,這和美國經濟從石油危機到1990年代,日本經濟從1970年代到1980年代的狀況最有可比性。研究同期美日資本市場就可以發現成長股都是大幅跑贏市場綜合指數的。”
從統計數據看,1975年后,納斯達克[微博]指數開始大幅跑贏美股主流的標普500指數。同期,微軟[微博]、思科等創新類公司也經歷了誕生、崛起、壯大,成為美國經濟的支柱。著名的基金經理彼得林奇也是在這個時期脫穎而出的。而在日本股市里,上世紀70年代中翻十倍的股票里,有54%屬于消費電子行業,充分表明了新興產業的發展趨勢。這和當下中國股市新興市場行業一枝獨秀的情況是一致的。
曹劍飛認為,根據2013年世界多國的經濟結構比較,中國經濟結構偏剛性,金融、工業等方面占比偏大,和日本戰后五十年代類似。如果中國的經濟結構要接近發達國家的經濟水平,或者至少和韓國一樣,那意味著金融工業的市值占比一定會縮水,其他新興消費產業如TMT、消費、環保、醫藥等產業要加快發展。
在此基礎上,考慮到中國市場的無風險收益率水平和存量資金博弈的結構,他認為,把有限的資金配置到成長型公司里,通過業績增長或者行業景氣復蘇來獲得超額回報是最可行的投資邏輯之一。這也是過去幾年來,傾心新興產業的基金業績持續勝出的內在理由。
當然,確定方向僅僅是第一步,一個好的成長股投資者還有諸多的細節需要關注。比如對行業的觀察和判斷,對公司的篩選和跟蹤等。這方面,曾經選中過歐菲光、掌趣科技、富瑞特裝、長盈精密等牛股的曹劍飛亦有許多經驗積累。他自己總結認為,個股投資機會來自于對以下幾個方面的觀察,首先是行業空間的觀察,其次是對商業模式的觀察,其三是海內外同類公司的比較分析,最后一定要關注治理結構和管理層的進取心,后者往往在公司規模較小時決定了成長速度。
除了這些,曹劍飛與其他成長派投資者不同的是,他同樣關注非成長行業的布局機會。以他的理解,成長股的最大優勢是高成長、最大考驗也是高成長。高成長意味著估值高、不確定性大,在市場風格不匹配時,遭遇巨大的回調壓力。因此適時做均衡配置,平滑這種回調壓力,更考驗基金經理的市場經驗和投資判斷,也是他的拿手好戲。
 
組建團隊:平等交流沒有層級關系
除了投資以外,中歐基金成長股策略組也會成為曹劍飛多年投資和管理經驗的注入平臺,從頭打造一個真正圍繞成長策略展開、多策略并舉、投研合一的強大團隊。
曹劍飛表示,策略組內部將在公司研究體系外,初步先設四個重點行業研究員,分別覆蓋消費、醫藥、TMT和機械行業。他對這些行業的研究員招聘要求是:“要求四年以上從業經驗,同時是八零后。”因為,八零后是“互聯網的原住民”,他們更天然的接近未來經濟發展趨勢。
除此以外,他們還將增設兩名金融工程研究員,幫助團隊管理凈值回撤的風險,并從量化角度探討更多的投資機會。這亦符合曹劍飛自身的投資理念。
而這些研究員與其他賣方或買方研究員最大的不同是,將會密切融入日常的投資中,針對投資組合的關注重點或市場熱點,快速反應、緊密交流、有的放矢。在相關的成長性行業和投資領域里持續拓展他們的研究實力。曹劍飛希望建立的是一個長期穩定的團隊。
曹劍飛說,他期待在這個團隊形成一個平等交流、沒有層級關系的團隊文化。就好像他在之前的公司培育的那樣。研究和投資是密切的合作關系、是緊密的交流關系、是互助成長的關系,而不是管理和被管理的關系。同樣,在日后的投資中,其他投資經理也會享有充分的自主權。這個團隊有一個長期的事業預期,有一個一致的投資文化,有廣闊的發展空間。能夠互助、能夠持續、能夠傳承。長期里他甚至在醞釀,合適時候培養或引進一到兩名核心人物,以便在將來恰當的時候接過團隊的接力棒。
“其實,在團隊管理這個領域,不管是管,管是不管。”他說。
 


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