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價值投資者曹名長:政策底或已確立 市場底正磨合

時間:2015-07-02 來源:中歐基金

中歐基金價值策略組負責人曹名長先生,經濟學碩士

18年證券從業經歷,是中國公募界鮮有的“價值投資者”。

他曾管理的新華鉆石品質企業股票基金

獲得晨星年度基金獎(2015,股票型)

三年期開放式股票型持續優勝金牛基金(2015)

他曾管理的新華優選分紅混合基金

三年期開放式混合型持續優勝金牛基金 (2014)

三年持續回報積極混合型明星基金 (2014)

五年期偏股混合型基金獎 (2014)

1時機:價值投資機會現

在我個人看來,中國當下的市場行情類似于美國的2000年以后,適合做價值投資,當然成長投資策略者可能不這么認可

過去半年,成長投資大大超越價值投資。不論估值真假,成長股優于低估值股。一些業績好成長性好的個股,股價卻跟不上估值,這是不合理的。

市場正在經歷一個糾正偏離的過程,高估值股的調整或是合理的。真正有成長的公司,經過調整估值下來了,也會成為很好的投資標的。

2調整:牛市并未結束

首先,寬松的貨幣環境目前看來還沒有變化。經濟處在一個比較低的位置,盡管企穩但沒有大幅反彈,資金面不太會緊。

牛市第一階段,是資金推動型。資金進入實體后會促進公司業績推動,進入牛市第二階段,業績推動。

我個人認為,整個市場估值要大幅上升或比較困難。估值進入平穩。市場震蕩向上,低估值、業績好個股或將成為不錯的投資標的。

關注的方向:。關注銀行、非銀、食品飲料、化工、醫藥、地產、煤炭以及交運。

3部分問答整理

Q1:價值投資的邏輯如何戰勝中小板、創業板的走勢?

曹名長: 長線來看,價值投資與創業板成長性投資的差異在于,首先是估值差異,創業板與傳統行業估值差別較大。其次是驅動因素。

市場見底反彈后,應更多關注驅動業績增長的行業,大的寬松環境沒變,但資金寬松的條件改變,無法進一步寬松。更看好價值投資與主板行情。

Q2:有沒有市場見底的信號?

曹名長:從過去幾年來看,我們看這次可能會是一個小底。不管是任何底都是由某種見底的標志。特別是跌得比較急的底,會有一個政策底。上周末和這周初是一個政策底。下面在等一個市場底。慢慢再磨合可能會有一個市場底,是一個非常好的建倉時機。

Q3:杠桿資金如何應對當前市場?

曹名長:是否平掉了150億元杠桿資金,這個數據的準確度有待考證。個人覺得,本輪暴跌后,該平的杠桿差不多了。

反彈上去后,可能走進市場底,會有平倉因素,但大幅平倉的幾率較小。雖然房地產價格反彈,但也無法吸引大規模資金流入,或可以保持合理的、非投機性杠桿。

Q4:您的個人投資風格與選股策略?

曹名長:價值投資者,最開始看重估值,怕買到有價值陷阱的公司,需要低估值。還需要考慮成長性。即成長性要覆蓋估值。

我關注:好行業、好公司、好估值。比如,增長很快,供給不能跟上的不一定是好公司,而供給具有天然壁壘的,可能是好公司。好公司一定要是龍頭,能夠搶占別人的市場份額。

Q5:您如何看待大類資產配置?

曹名長:我的投資歷史中,倉位變化很小,考慮自上而下很多,也是非常重視自下而上的選股。控制風險從兩個角度出發:1. 估值低的2. 希望選到能有成長性的。估值是自上而下選;成長是自下而上選。





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