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資訊中心/基金經理在線/孫甜:深耕“過程型”信用研究

孫甜:深耕“過程型”信用研究

時間:2015-12-03 來源:新聞晨報

“如果說傳統的信用債投資強調‘終點型’思維,側重考量發行主體的最終償付風險,那么隨著基本面因素在信用債定價體系中的權重提升,我們的投研體系需要從傳統的‘終點型’思維方式轉變到‘過程型’思維。”中歐天禧擬任基金經理孫甜認為,“過程型”信用研究依托于團隊協作,中歐基金固定收益團隊因此建立了三個層次的研究梯隊,為長期深耕信用投資提供了扎實基礎。


在孫甜看來,“過程型”的投研體系不僅要看重投資標的的資產規模,也看重公司的商業模式、產業周期、資產構成、與負債的匹配和資產的變現能力;不僅看重現金流量,也看重現金流的源頭——盈利的趨勢和收入的質量; 不僅關注資產負債率,更看重公司的盈利方式,找到杠桿、周轉、利潤三者對公司的驅動效應。投研團隊不僅需要做好投資前的研究,更需要經常反思和跟蹤評估前期的研究結論,避免對入池品種的束之高閣。用孫甜的話說,在“過程型”研究中,對事先研究的完備性、事中跟蹤的緊密性、信息判斷的及時性和定期復盤的有效性都提出了更高的要求,這樣才能滿足未來信用債投資中可能頻繁出現的信用事件擾動,規避風險,捕捉機會。


進行“過程型”信用研究需要依托與之相適應的團隊協作。在中歐基金,固定收益投研團隊已經建成了“4+5+15”的三個梯隊,包括4位基金經理專著于行業配置、市場判斷和投資策略;5位研究員及研究助理專職個券研究和信息提煉;15位研究平臺行業研究員跟蹤行業和企業動向,同時輻射多家賣方研究機構和獨立第三方研究機構。整個研究體系相應分為行業、個券、策略三個層次。


“在最基礎層面的行業研究方面,依托研究平臺的15位資深行業研究員,全面覆蓋23個申萬一級行業,高頻跟蹤行業基本面和龍頭企業的經營狀況;通過行業研究員頻繁的實地調研,最真實、及時地獲取投資標的和行業的一手信息。”孫甜表示,固定收益策略組內部的基金經理助理和研究員會與研究平臺的行業研究員緊密對接,將企業和行業方面的微觀信息消化吸收,從債券信用評估的角度出發,給出個券研究意見。


孫甜表示,中歐基金特有的產業研究資源共享機制,使得固定收益團隊在信用債的投研上可以保持持續有效的長期跟蹤、迅速反饋和定期復盤。“事前研究、事中跟蹤、定期復盤”的過程型投研流程為長期深耕信用投資提供了扎實的基礎。


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