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資訊中心/新聞觀點/周蔚文:2016年把握結構性機會

周蔚文:2016年把握結構性機會

時間:2016-01-04 來源:每日經濟新聞

      回顧2015年的A股市場,可以說是極不尋常的一年。到9月末,去杠桿已基本完成,股市逐步企穩。目前來看,國內還將處于一段時間的經濟轉型,金融方面可能還將不斷降低利率,股市依然是居民配置資產的重要方向。改革、利率、居民資產配置這三方面雖然目前的支撐力量有所減弱,但在2016年依然有利于股市的發展。

       具體來看,改革方面,包括國企改革、土地改革、負面清單改革、自貿區改革等各項措施正穩步推進。利率方面,截至2015年11月17日,十年期國債到期收益率為3.1252%,較年初下行約50bp,但與英美德日等發達國家相比,未來利率仍有下行空間。居民資產配置方面,從長期來看,社會權益類資產配置比重將上升,股市大概率仍是資金流入方向。

       基于此,股市中長期向上的大邏輯并未改變。而且中國作為世界第二大經濟體,在轉型中大概率會涌現不少結構性的投資機會。同時,目前在二級市場進行投資的存量資金巨大,即便大盤短期整體上沒有明顯的趨勢性機會,但仍有可能出現類似于2010年、2012年、2013年的結構性市場機會。

       具體而言,一方面,伴隨著中國巨大的經濟力量,2016年國內經濟在轉型中會涌現大量新興行業的結構性機會,包括生物產業、高端裝備制造等;另一方面,在經歷了過去5、6年的去產能過程之后,傳統行業未來可能會出現過剩產能出清的投資機會,如2014年的生豬養殖。

       值得一提的是,那些有機會發展壯大的公司可能正孕育在新興行業中。不過在市場經歷了連續的去杠桿過程后,未來利潤增長確定、估值合理的上市公司才值得關注。同時需要警惕高估值標的隱含的高風險,以及低估值標的中可能存在的陷阱。

       具體到精選行業上,又該從哪些方面把握呢?
       在初始選擇時,要從經濟的主要增長動力入手,例如投資、消費、出口等方面。再根據行業生命周期理論,選擇處于不同周期的行業,自上而下精選出4~5個行業,分屬新興行業、穩定型行業和周期型行業。

       經過行業精選能提高標的選擇的成功概率,好行業中的好股票成功概率更高。因此對于個股選擇,要首選主營業務非常景氣的行業,再以行業景氣為主要投資依據,兼顧趨勢與價值,密集關注未來2~3年內景氣趨好的行業及受益公司。

       需要指出的是,上市公司利潤是非常敏感的指標,只有行業利潤高速增長時,公司的利潤增長才是大概率事件。多數情況下,上市公司需“靠天吃飯”,好行業的中等公司盈利前景大概率會好于差行業的好公司。從投資角度看,沒有永遠的好行業與好公司,根據行業壁壘不同,行業能維持高景氣的時間一般為2~3年。


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