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中歐基金王健:“銀發經濟”內藏錦繡文章

時間:2016-04-18 來源:中國證券報

時光輾轉至2015年,在中歐基金管理公司,王健開啟了她事業的新起點。

作為基金經理群體中不多見的巾幗,王健已有超過13年的證券從業經驗,此前在光大保德信基金公司闖下赫赫聲名,并擔綱了投資部副總監要職。如今,身為中歐基金低估值成長策略組的負責人,王健投身于公募基金行業事業部制的新浪潮中,其策略組旗下的基金產品業績突出。

王健告訴記者,她之所以將自己的事業部定位為低估值成長策略,是因為自己多年的證券從業生涯中,一直秉持的就是這種投資風格,即在篩選股票時,并不將價值和成長作為對立的選擇條件,而是結合行業相匹配的估值去判定個股的投資潛力,偏好于買入“被低估”但未來成長性良好的股票。

而針對策略組旗下正在發行的新基金——中歐養老產業混合型基金,王健表示,國內養老產業基礎本身較為薄弱,未來養老產業的發展是一個長期的過程,因此,“銀發經濟”會是一個長期的主題,相關細分行業中的相關標的有望從中受益,值得進行中長期的投資布局。

“養老”概念大有可為

正步入老齡化社會的中國,與許多國家一樣,在遭遇勞動力不足導致經濟發展受制的同時,也蓬勃興起了諸多圍繞“銀發經濟”的新興行業。在王健的眼里,這其中蘊藏著巨大的投資金礦。

“在我國,養老產業的基礎本身就較為薄弱,而人口老齡化的程度卻在加速,二者的矛盾會吸引大量外部資金進入這個產業,推動養老產業的快速發展。”在王健看來,“養老”會是一個長期的投資主題,而不是短期的概念炒作,有著很強的生命力,正符合她的投資理念。

王健指出,考慮中國此前的計劃生育導致的獨生子女一代,以及1949年-1957年及1962年-1970年兩大人口出生高峰出生的人員在2010年之后陸續進入老年階段,再疊加人均壽命延長等因素,我國目前的老齡化進程可能會比日本和德國更快,這將極大激發相關的養老服務需求。這種需求不僅體現在人所共知的醫藥、醫療服務上,也會體現在金融、地產等相關行業中。如果深度挖掘就會發現,受益于“銀發經濟”的行業還會包括人工智能、計算機服務等。

“在投資養老產業中,首要標的自然是醫藥和醫療服務,尤其是后者。”王健表示,受養老需求快速膨脹的刺激,其前景更加廣闊。例如,在醫療服務的細分市場中,醫療器械是一個預期較為明確的快速增長子行業。目前,我國醫療器械市場規模占醫藥總市場規模的14%,與全球平均水平42%相比差距較大,如果要達到全球人均醫療器械的消費水平,我國醫療器械市場規模還將有5至6倍的提升空間。而綜合老齡化進程加快、消費升級以及政府投入等多種因素,相關企業或將獲得難得一遇的快速成長機會。

但機會不僅于此。在王健眼里,金融服務和養老地產也會在“銀發經濟”中受益。王健指出,政府對老齡化現象的日益重視,或會激發相關政策出臺,引導金融、地產等行業服務于養老。“在日本,有一個《介護保險法》,要求40歲以上的國民,包括在日本工作定居的外國人,都強制性購買護理險,保險費用由政府和個人各自負擔一部分。當國民需要購買相關的養老服務時,則可以使用這個護理險。目前,中國還沒有相關的政策,這就給養老金融行業提供了較大的想象空間。”

如果將目光放得更遠,王健還看到了養老產業延伸出的種種投資機會,譬如計算機信息服務以及人工智能產業。她指出,隨著老齡化的加速,人口紅利拐點逐步到來,勞動力成本的上升將日益明顯。這意味著,作為勞動力替代的自動化機械產品的市場空間將逐漸打開。王健告訴記者,2005年-2012年,中國城鎮制造業職工工資的復合增長率為14.8%,而近三年更是出現加速上升趨勢,同時東部沿海省份如廣東、浙江等制造業密集地區更是出現用工荒現象,這與日本1960年-1980年間情況類似,即人口結構逐步老化和經濟快速增長的矛盾導致勞動力成本出現快速上升,當時日本采取的措施,就是在70年代中期掀起機器替代人工的熱潮,機器人產業獲得迅猛發展。而隨著工業機器人價格的下降,中國的企業也可能會走這條道路。

業績“穩”中求

“如果要對我的投資風格做一個定義的話,那么用‘穩健’兩個字會比較契合。”在接受記者采訪時,王健表示,她不偏好短期業績的爆發式增長,而更樂于看到基金中長期業績持續保持優秀,能夠給投資者帶來穩定、可持續的回報。

在進一步的采訪中,記者逐漸理解了王健口中的“穩健”理念,即并不是簡單地將投資風格定義為成長或是價值,而是在投資配置時,價值與成長并重,整體配置比較均衡。王健表示,在投資組合中,價值類的配置為投資組合提供了安全墊,而成長類的配置,則給投資組合提供了超額收益。具體到她以往的投資布局,投資不會過多倚重于某一個行業。正是帶著這種理念,在加盟中歐基金后,王健將自己管理的策略組命名為低估值成長策略組(GARP)——Growth at a reasonable price。

“GARP策略,可以理解為以較低價格買入成長性較高的股票。與傳統的價值及成長策略相比,GARP實現了價值與成長的平衡投資,通過價值與成長的有機結合,可以在價值回歸與業績釋放的雙重驅動下獲得超額收益,并在規避價格高估的條件下,分享上市公司高成長潛能釋放帶來的收益機會。”王健表示,基于GARP策略的投資更為分散化,選股涉及更多行業,投資不同市值規模和風格的標的,以有效應對市場風格變化。

在王健這些年的投資生涯中,無論是價值型還是成長型的行業,她都更傾向于結合行業整體估值水平來做判斷。對于“低估”的界定,王健指出,這是一個相對比較的結果,即傾向于選擇那些估值低于行業平均水平、增速卻至少達到行業平均水平甚至于超過行業平均水平的個股。此外,如果上市公司由于短期因素導致某個季度業績低于預期,但從中長期判斷公司基本面并未發生趨勢性變化、成長性依然存在,那么由短期業績不達預期而引發的估值調整,就會提供“低估”的投資機會。公開數據則顯示,王健的歷史持倉中,創業板個股的占比始終偏低,這正是王健注重“低估”的最佳印證。

掘金“震蕩市”

與去年A股市場的大起大落不同,今年以來,市場更多呈現反復震蕩的特征。對此,王健表示,總體而言,市場今年出現趨勢性行情的概率較低,如何在震蕩市中獲得相對較好的收益,將是基金經理投資能力的“煉金石”。

短期而言,A股市場的利多因素要大于利空。王健認為,一方面,今年初,指數一度出現了約20%的大幅調整,極大地釋放了市場風險,再度出現短期暴跌的概率較低;另一方面,去年以來市場極為敏感的人民幣匯率問題,也進入了相對穩定的階段。此外,在進行了較為充分的調整后,政策面明顯轉暖,加上近期宏觀經濟數據不錯,以及美國加息預期推遲,種種因素的作用,使短期A股市場可以適度樂觀。

具體到行業,王健指出,“供給側改革”帶來的相關投資機會值得關注,這其中,傳統行業可能將會出現一定的投資機會。自2009年推出4萬億元經濟刺激計劃以來,許多行業進行了快速擴張,產能過剩嚴重,但隨著巨額虧損的頻頻出現,以及政府力推“供給側改革”,這些產能嚴重過剩的行業將會出現較為顯著的去產能化,從而逐步實現供求平衡,并改善行業的盈利狀況,對于行業中的優質公司而言其實是一個利好。據此,王健認為,傳統行業中將會出現不少“低估”的個股,值得投資者關注。

與此同時,王健也十分關注新興行業的投資機會。她表示,與養老主題、消費升級等相關的行業,如醫療、教育、健身、旅游等都有豐富的需求,投資者可以從這些領域尋找機會。另外,從新興產業的投資邏輯來看,新能源相關產業也值得持續關注,環境需求和政策扶持都是其支撐點。


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