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資訊中心/基金經理在線/周應波:在投資中做減法 聚焦真正的企業家精神

周應波:在投資中做減法 聚焦真正的企業家精神

時間:2019-06-26 來源:中國基金報

6月20日,由中國基金報主辦、證券時報聯合 主辦的 “ 第六屆中國基金經理峰會暨2019科創板 投資高峰論壇”在深圳成功舉行。中歐基金基金經 理周應波在發表演講時, 對公募基金過去的發展 歷程和投資工作進行了總結和反思。他表示,回顧 行業過去21年來的發展, 公募基金應該更多地向 制造業、科技產業學習,面對資管行業的發展機遇 及競爭壓力,公募基金更需要在體制、機制上做探 索,在技術創新上下功夫,發揚艱苦奮斗的精神, 將國內的金融品牌推向世界。 同時, 針對投資方 法,他表示,要做好投資最重要的是做好減法,將 關注點聚焦到最核心的事情上, 這樣才能把投資 做得更好。

公募應向制造業、科技行業 優秀企業學習

周應波指出,回顧過去十幾年,整個行業真 正的大發展就是2006、2007年的牛市期間,從那 個時候到現在, 整個行業都處在存量博弈的過 程中。 當前, 基金行業占居民理財配置比例很 低,未來的發展空間很大。 另一方面,我們的投 資理念、對于行業的認識,相比十幾年前已經有 了長足進步。 為什么行業的發展從總規模看沒有長足的 進步,但是大家自我感覺還不錯? 周應波分析, 這種行業的優越感主要來自于牌照優勢以及金 融市場沒有充分打開的壁壘紅利。 在一定階段 內這的確是紅利, 但是長期來說也是對行業競 爭力的巨大打擊。在引入外資后,國內機構投資 者才認識到海外有一撥人做得更好, 才知道該 怎么進步。 “ 為什么華為現在受到全世界的尊重? 主要 是因為三點, 體制創新、 技術創新加上艱苦奮 斗。 ”周應波分析,在體制創新方面,華為公司不 僅在員工持股上做了創新,也做出了企業制度的創新,使得股東、管理層、員工密切結合。 這一創 新已不僅是參照西方公司發展道路,而是在西方 企業制度上又往前邁了一步, 是真正的體制創 新。 在技術創新方面,華為尊重對手、實事求是, 借鑒國外先進發展經驗。 “ 最后一點也非常重要, 那就是華為在這些基礎上把艱苦奮斗發揮到了 極致。 ”

在周應波看來, 未來整個公募基金行業發展 的核心也無非是這三點。 公募行業在體制上做了 很多探索,在技術創新上也要不斷學習,艱苦奮斗 的工作風氣也需要進一步提升。“ 未來我們不僅將面臨非常大的發展機遇,也同樣將面臨激烈競爭,全 面開放之后我們面對國內和全球金融服務業的競 爭,能不能讓中國金融的品牌、基金品牌走向全球, 這是非常值得大家思考的命題。 ” 周應波說,他2014年來到中歐基金,公司的發 展或許是中國基金行業的一個縮影。 中歐基金于 2006年成立,從2006年到2013年的8年間一直是偏 小規模的基金公司,管理規模在100億左右。 2014 年, 中歐基金推行股權改革和公司治理結構的改 革,此后核心員工持股,企業文化重塑,公司經歷 脫胎換骨的成長,管理規模也在過去5年增長超過 20倍。 這是在整個市場規模沒有得到大發展的背 景下取得的成績, 是存量市場下依靠制度創新帶 來的突破。

在投資中做減法 聚焦真正的企業家精神

對于行業未來的投資機會,周應波認為,在宏觀 紅利逐步消失的新時代背景下, 更應關注企業家精 神。在他看來,投資一家企業的本質在于將錢托付于 信任的管理層去經營一項事業。 “ 在投資中,我們往往會根據歷史發展的不同階 段,找更好的行業、更好的企業,但是,這幾年整個基 金行業都在思考一個問題, 我們尋找的這種優秀成 長企業特質是什么。”周應波說,“ 我覺得最重要的一 點就是可靠。 ” 周應波分析,過去20年,各個領域都處于大規模 的宏觀紅利中, 這主要基于科技浪潮以及城鎮化與 人口紅利, 但這一宏觀紅利未來會發生非常大的變 化。 假如一家企業在此前的高速發展階段中僅僅做 到和整體發展速度持平, 那么, 從長周期的角度來 看,該企業是沒有價值的,只有當企業持續取得超額 回報或者在未來紅利消失時還能持續發展, 才是具 備更長期投資價值的好公司。 在周應波看來,未來有三大要素會發生變化,一 是城鎮化速度放緩,人口紅利逐步消失;二是勞動力 人口素質明顯提升, 并成為行業結構轉型的根本動力;三是國際貿易摩擦加劇,市場可能逐步習慣貿易 摩擦的常態化。

“ 我們更需要看到的是不變的要素。”周應波說, 其中最典型的一點是中國人的勤勞勇敢、 長期的民 族優秀傳統文化是不會變的, 這將對企業的生產力 具有明顯影響, 另一個不變的是科學技術的發展, 2020年至2022年將是5G建設的高峰期,伴隨著5G時 代的到來,新的商業模式也會逐步出現。 在此基礎上, 周應波指出了未來最具確定性的 四大投資方向,一是受益于服務業大發展的金融、醫 療、教育產業;二是受益于新一輪科技浪潮的相關產 業鏈公司;三是在當下制造業整體面臨發展瓶頸時, 一部分具備長期競爭力的細分行業龍頭; 四是具備 全球影響力、 能夠在全球市場不斷提升份額的國內 品牌公司。 總結過去15年貢獻股票市場漲幅的各項因素, 周應波表示, 最主要的因素來自于企業家精神,而 大部分具有真正企業家精神的企業是民營企業,且 是激勵制度做得比較好的民營企業。 “ 這么多年來, 我們除了分析行業,分析企業的財務報表、業績增 長情況外,很重要的一點就是分析企業家本身的可 靠性。 ” “ 投資者將錢托付給值得信賴的資產管理機構, 而資管機構的產品同樣也應該投資于一批優秀的、 值得信賴的企業家。 讓優秀的企業家替老百姓經營 企業,這才是市場最核心的長期價值來源。 ”周應波 表示,“ 但是我們過去的某些做法不是這樣的。”周應 波做了一些分析, 國內主動權益基金的換手率是 458%,美國則是49%,“ 我們將大量的精力耗費在非 核心的投資因素上,例如在交易、擇時等方面,但產 生的收益往往還是負的”。 最后, 周應波總結道:“ 我們要看到行業存在的 不足,學習世界先進經驗,特別是學習國內的制造業 和科技行業優秀公司的經驗。同時,做投資最重要的 是做好減法,把以前耗費精力的不當做法減掉,聚焦 到最核心的事情上。 ”



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